来源：财经天下

作者：张向阳

编辑：吴跃

一、行业承压，“猪王”净赚155亿

2025年猪价震荡下行，全年价格创下近7年新低，养殖行业进入深度调整期，多数企业陷入卖一头亏一头的窘境，行业比拼核心从规模转向成本内功。

牧原股份2025年核心业绩

• 营业收入：1441.45亿元，同比**+4.49%**

• 归母净利润：154.87亿元，同比**-13.39%**

• 经营现金流净额：300.56亿元，同比**-19.94%**

• 商品猪出栏：7798.1万头，同比**+19.1%**

• 屠宰生猪：2866.3万头，同比**+128.9%**

利润下滑主要受生猪价格大幅下跌影响，营收增长则依靠出栏量扩大与屠宰业务高速增长支撑。

业务结构（未抵消内部交易）

• 养殖业务营收：1402.07亿元，同比**+2.92%**

• 屠宰/肉食营收：452.28亿元，同比**+86.32%**

• 内部销售抵消：457.79亿元

• 自供屠宰占比：近37%

猪价与同行对比

• 全国活猪均价：14.44元/公斤，同比**-9.2%**

• 牧原销售均价：13.5元/公斤，同比**-17.3%**

• 温氏股份：净利润52.35亿元，同比**-43.6%**

• 新希望：预计亏损**-18亿～-15亿元**，由盈转亏

二、微利时代，拼的就是成本

本轮猪周期呈现弱周期、窄波动、慢变化特征，盈利关键在于跑赢行业成本线。

成本差距

• 全国平均养殖成本：14.1元/公斤

• 牧原完全成本：12.0元/公斤，同比下降约2元/公斤

• 12月低点：11.6元/公斤，部分场线低于11元

成本持续下降路径

• 2023年：15.0元/公斤

• 2024年：14.0元/公斤

• 2025年：12.0元/公斤

• 2026目标：降至11.5元/公斤以下

降本核心手段

1. 饲料优化：占成本55%–65%，配方改良叠加原料降价

2. 全产业链：自育种、自饲料、自养、自屠宰，无中间环节

3. 效率提升：人员优化，人均创收持续提高

4. 智能化+防疫：高成活率、低损耗，标准化管理降损耗

三、屠宰业务：首次年度盈利，成新增长极

• 屠宰量超越双汇，位列行业**

• 鲜冻品销量：近323万吨，同比**+128.04%**

• 毛利率2.67%，同比**+1.65%**

• 2025年屠宰业务全年首次实现盈利

四、当前压力与未来展望

2026年3月猪价跌至9.91元/公斤，成本约11.6元/公斤，养殖端短期承压，行业仍在等待周期拐点。

牧原核心策略为降成本、降负债、提效率，依靠成本壁垒穿越猪周期底部。